BendDAO 中 28 個 BAYC 進入清算，機制更新後 BAYC 地板價螺旋下跌或成新風險。
- 原文標題：《BAYC 地板價跌破 50E，BendDAO 清算風暴再度來襲？》
- 撰文：angelilu，Foresight News
FTX 暴雷對市場的影響已從各大交易所蔓延至 NFT 市場，根據 OpenSea 數據，藍籌 NFT 系列 Bored Ape Yacht Club（BAYC）地板價已跌破 50 ETH，截止發文為 49.95 ETH，該地板價相比今年 4 月 153.7 ETH 的歷史高點已經跌去 70.1 %，創下 2022 年以來新低。
BAYC 地板價的下跌與 NFT 抵押借貸平台 BendDAO 的清算事件關係緊密，BendDAO 的抵押物價值佔比最高的 NFT 系列就是 BAYC，目前 BAYC 佔 BendDAO 總抵押品價值的 65.7%。
在 BendDAO 中此次 BAYC 地板價大幅下跌的直接影響就是大量被抵押的 BAYC 面臨清算，早在 11 月 10 日，BAYC 的地板價跌至 57.89 ETH，在 BendDAO 清算拍賣的 BAYC NFT 就已經有 16 個之多。
由於 BendDAO 的地板價計算方式是根據外部預言機餵價，與 OpenSea 稍有差異，截止發文 BAYC 在 BendDAO 的地板價為 51.02 ETH。根據 BendDAO 的拍賣歷史，從 11 月 10 日至今，已經有 40 個 BAYC 進入過或者正在進行清算拍賣。
BendDAO 清算機制簡介
BendDAO 的出現是原本是 NFTFi 的創新用例，其旨在解決 NFT 交易時的流動性問題， 本文將重點簡述 BendDAO 與其藍籌 NFT 借貸相關的兩個機制。
首先是「點對池」的抵押借貸方式，其次是其 NFT 抵押品的清算機制。
其點對池的借貸方式主要借鑑了 Aave 中 DeFi 代幣的抵押借貸模式，只不過是以藍籌 NFT 為抵押品。其中藍籌 NFT 持有者把其持有的 NFT 抵押給協議後，能以該 NFT 價值借貸抵押率不超過 40% 的數額借入 ETH，而該部分 ETH 是由 ETH 持有人投入協議儲備池的，ETH 持有人也由此獲得放貸收益。
BendDAO 原來的清算方式是當其健康係數小於 1 時，對抵押資產發起清算，抵押的 NFT 會有 48 小時的清算保護時間，借款人若在 48 小時內未及時償還欠款，拍賣中出價最高者將成為新的持有者，且此前清算拍賣中的 NFT 出價要求必須高於地板價的 95%，出價人的報價金額需要在拍賣中全程鎖定。
健康係數的計算公式為：健康係數 = （地板價 * 清算閾值）/ ( 借款 + 利息 )。
在該公式中清算閾值由協議規定，在 8 月發生擠兌事件之前，BendDAO 的清算閾值為 90%。
BendDAO 8 月擠兌事件
今年 8 月時， BendDAO 對 BAYC、CryptoPunks、MAYC、Doodles、Space Doodles、CloneX 7 個藍籌 NFT 系列提供借貸服務，（目前支持 8 個藍籌 NFT 系列，新增支持 Moonbirds ），與目前的境況相似，BAYC 在 BendDAO 中抵押品價值佔比為 68.8%，隨著 NFT 市場冷清，該系列第一個在 BendDAO 被清算拍賣的 BAYC#533 拉開了這場危機的序幕。
當時由於其拍賣機制對出價者來說，所承擔的風險大於收益，最終 BAYC#533 在清算拍賣期間無人出價，此後接連出現 BAYC NFT 被清算，社區對其運營模式和清算機制的擔憂情緒爆發，隨之引起的就是 BendDAO 的資金池遭到擠兌，流動性資金被大量提取，其儲備一度從約 18000 WETH 降至不到 15 WETH，而 BendDAO 只能被迫持有拍賣不出去的藍籌 NFT。
危機出現後，BendDAO 對清算機制做出了調整， 8 月 23 日通過的一項提案中將清算閾值由 90% 逐步降低至 70% ，拍賣週期由 48 小時調整為 4 小時，並取消「首次投標要高於地板價 95%」的限制，將利息基礎利率調整為 20%。而後又出現了兩項提案對具體參數進行了投票，調整後 BendDAO 的資金池儲備又所提升，目前的清算閾值為 80%，拍賣週期為 24 小時。
BendDAO 目前已有 28 個 BAYC 進入清算拍賣
目前在 BendDAO 中抵押的 BAYC 有 329 個，根據前文提供的健康因子計算公式和修改後的清算閾值及 51.02 ETH 的地板價：
1 =（51.02*80%）/( 借款 + 利息 )，即借款人的借出金額只要大於 40.816 ETH 就面臨清算，目前在 BendDAO 中清算拍賣的 BAYC 已達 28 個：
除了目前已經在拍賣清算的 BAYC 外，根據 BendDAO 的健康因素警報列表，目前還有 40 個 BAYC 借款人的借款金額在 35 – 40 ETH 之間，
假設借款人的（借款 + 利息）為 35，BAYC 的地板價為 a：
1 =（a*80%）/ ( 35 )，可得 a = 43.75
也就是說，當 BAYC 地板價繼續降至 43.75 的話，還將有 40 個 BAYC 面臨清算。
值得注意的一點是，在 8 月取消了最低出價要高於地板價 95% 的限制後，以目前 51.02 ETH 的價格來計算，
51.02 * 95% = 48.469 ETH
目前進入拍賣清算的 28 個 NFT 的最新出價均小於該限制，若在清算保護期結束，借款人尚未還上欠款，成功清算拍賣的 BAYC 或將再次拉低該 NFT 系列的地板價，導致更多的 NFT 進入清算，進入惡性循環。
擠兌事件還會再次發生嗎？
若將目前的狀況與 8 月相比，BendDAO 8 月清倉的 BAYC 無人出價導致儲備池資金被擠兌，此次清倉後儲備資金的狀況也將是對其新修改的清算機制、以及「點對池」借貸模式的考驗。
根據 Dune 的數據，截止 11 月 14 日，BendDAO 的儲備為 31387.5 WETH，在 11 月 10 日時跌至了 19848 WETH，自 11 月 8 日 53079 的峰值下降了 62%。
雖然目前儲備池資金仍遠高於 BendDAO 8 月流動性危機時的水平，但本輪清算剛剛開始，市場反應尚不明顯，目前在清算這 28 個 NFT 的拍賣結果尤為重要。若 BAYC 地板價持續拉低，在「點對池」機制的影響下，存款人對流動性資金的需求仍可能容易引起擠兌。
BendDAO 的機制完善
此外，在 BendDAO 的清算機制中還有一條是在清算拍賣期間借款人若還了貸款仍需給首個出價的 NFT 拍賣者支付一筆罰款，約在出價金額的 5% 左右。 BendDAO 聯合創始人 PirateCode.eth 曾在推特上表示考慮對這條規則進行優化。
BendDAO 聯合創始人 PirateCode.eth 持有的 BAYC #2335 在 11 月 11 日也進入了清算拍賣，在其清算保護期內遲遲沒有還款，想要低價拍下該 NFT 的用戶開始摩拳擦掌，拍賣價推高至 71.03 ETH，甚至有社區用戶玩梗 PirateCode.eth 的流動資金是不是被鎖到 FTX 了。
但僅在距離 24 小時清算保護僅剩 4 分鐘時，PirateCode.eth 償還了欠款，BAYC#2335 自動截止清算，推特用戶 Erick 還在推特上抱怨為競標該 NFT，不僅自己還讓 3 個朋友一起蹲守熬夜到凌晨 1 點。
PirateCode.eth 也回覆了該推特，大意為他遲遲未還款是在對一些功能進行測試，對於浪費了競標者時間這一點，考慮後續是否要將藉款人在清算保護期的罰款一半分配給首個出價的人，而另一半分配給出價最高的人。
小結
BendDAO 或將因為此次 BAYC 的下跌再次陷入黑暗時刻，市場流動性匱乏時，本就缺乏流動性的 NFT 連同 NFT 衍生協議都會面臨嚴峻考驗。對 BendDAO 自身來說，機制的完善和風險的提前防範尤為重要，BendDAO 創始人也曾表示計劃在未來搭建 P2P 借貸和私人借貸池，兼顧到長尾 NFT 的流動性。
